北京时间12月11日凌晨消息，美国市场研究公司FJE Research周一发布研究报告，对网秦(NYSE:NQ)的中国国内用户量提出质疑。该公司认为，网秦的实际用户量可能仅为900万，远远低于该公司宣称的1.42亿。
这份研究报告主要依据iiMedia Research中国移动安全市场份额报告、国内几大主要Android应用平台下载数据、百度及新浪微博搜索指数，质疑网秦的真实用户数量与官方公布数字不符。
网秦创立于2005年，是一家移动互联网安全服务提供商，也是中国第一家成功登陆美国纽交所的移动互联网企业。
受此负面消息影响，网秦股价周一暴跌11%，报于5.46美元。
以下是报告全文：
网秦自称中国市场上占据主导地位的移动安全服务提供商，截至9月30日，其累积注册用户和月均活跃用户量分别为1.419亿和4970万，但这些数字过高，让人无法相信。
网秦中国市场份额的秘密
网秦在6月的投资者会议上称，截至今年3月，它在中国市场上所占份额为63%。但令人尴尬的是，在最近一次的投资者会议上，网秦并未披露和更新市场份额，原因何在？很明显，这是该公司正试图隐瞒的东西。
事实是残酷的。网秦的业内地位被极度夸大了，用户基数被夸大了十倍以上，而且最近几个月以来，这种情况不断恶化。详情如下：
市场研究公司iiMedia Research发布的2012年第二季度中国移动安全市场报告显示，奇虎360(NYSE:QIHU)移动安全软件在中国市场上占据着主导地位，份额为63%。网秦移动安全软件排名在腾讯的QQ手机软件管理之下，份额为5.4%，低于第一季度的11.4%。
根据iiMedia Research的估测，第二季度中国移动安全软件的用户总数已达1.62亿人，环比增长27%。同期网秦的用户基数缩水了40%，从1500万人减少至900万人，这一数字甚至比网秦宣传的新增用户人数(1700万人)还要低。
艾瑞咨询移动安全报告也显示出类似情况：奇虎360占有62.4%的中国市场份额，而网秦仅为2.5%左右。奇虎360在第三季度财报中披露，360手机安全卫士的用户人数已经达到1.49亿人，这意味着网秦的用户仅为600万，远低于该公司所宣称的1.5亿。
赛迪顾问的最新报告也显示，奇虎360在中国移动安全市场上占据主导地位，份额超过70%。这份报告甚至没有提到网秦。
韩国未来资产(Mirae Asset)的移动互联网使用模式报告显示，如果网秦的月活跃用户是真实的，那么它的移动安全软件在中国应用市场中的排名应该是第五位，仅略低于腾讯微信。这就意味着，网秦移动安全软件的排名甚至高于许多中国互联网巨头，例如阿里巴巴集团旗下的淘宝网、优酷土豆(NYSE:YOKU)和百度(Nasdaq:BIDU)地图，这未免也太荒唐了。
网秦的中国用户获取渠道糟糕
网秦在2011年报中称，该公司有很大一部分用户来自于其PC端和移动网站。网秦官方网站并未公布其产品下载数据，但它利用新浪(Nasdaq:SINA)作为另一种下载渠道，因此我们能对真实的数字进行评估。新浪的数据显示，本月Android版网秦移动安全软件的下载量仅为8次，累计总量仅为1055次；而Symbian版网秦移动安全软件的总下载量也没有超过4400次。
网秦可能会说，该公司在Google Play应用商店中的销售数字表现良好。但不幸的是，由于谷歌的服务在中国内地经常中断，因此大多数Android智能手机用户都是从其他地方获取应用的，Google Play在中国Android应用市场上只是一个很小的销售渠道。
网秦还可能辩称，它在第三方应用商店中拥有庞大的下载量。但是，来自这些渠道的数据看起来同样糟糕；与其竞争对手相比，网秦移动安全软件在中国最流行的应用商店中几乎默默无闻。平均而言，网秦移动安全软件在这些应用商店中的下载量仅相当于360手机安全卫士的4.7%，腾讯QQ手机软件管理的5.3%。基于这些数据，网秦市场份额可能为3%，符合iResearch和iiMedia Research预测区间(2.5%到5.4%)，远低于该公司宣称的63%。
用户在哪里？
网秦提供的数据中，最模糊的部分是预装量。网秦宣称，该公司与手机厂商签有广泛的合作协议，而预先安装到手机中是一种重要的用户获取渠道。但是，预装量不能自然而然地转换为活跃用户量。如果网秦认为其活跃用户量是正确的，也就是第三季度5000万个，每天增加10万个，那么与其他中国互联网公司相比，网秦必须拥有“无与伦比”的用户基数。
百度是中国占据主导地位的搜索引擎，而百度指数能够反映关键词在过去30天内的网络曝光率及用户关注度。从百度指数来看，网秦所宣称的用户增长速度不可靠。事实上，最近几个月，网秦的百度搜索量一直在下降，与市场领导者的差距正在扩大。我们使用“网秦”品牌名进行搜索，原因是在使用“网秦手机安全”进行搜索时，得到的结果并不能反映实际情况。
在网秦的官方论坛上，注册用户仅为8741人；与此相比，网秦宣称到2012年9月为止，其用户总数为1.42亿人。自2012年10月30日以来，网秦官方论坛上没有任何新帖子或回帖，网秦移动安全子论坛则自2012年9月18日以来就一直都处于“死亡”状态，没有新帖，没有新评论，也没有新的互动。对于一家号称拥有5000万活跃用户的互联网公司来说，很难想象其论坛在近3个月里没有任何用户活动。
在评估网秦在中国互联网用户中的人气时，新浪微博搜索非常有用，人们喜欢在这项拥有约4亿用户的服务上评论和共享某种产品的用户体验。如果网秦确实在移动安全市场上占据着主导地位，那么这家公司本应在微博上拥有超出其竞争对手的用户参与度；但从我们所看到的情况来说，网秦没能证明自己，原因是与网秦移动安全相关的微博消息数量仅相当于360手机安全卫士的约2.6%，以及QQ手机软件管理的31.5%，这意味着其行业地位远不及网秦所宣称的水平。
研究网秦的大多数分析师关心这家公司的财务状况，如增长率和利润率等，但他们只听取了网秦管理层的说法，对中国互联网行业却没有基本理解。
在中国，最近几年移动安全市场的竞争状况日趋激烈，原因是各大互联网巨头都将重点更多地放在移动用户身上。中国智能手机用户已经拥有了足够多的免费选择，而且仍旧没有习惯为互联网服务付费。网秦的“免费增值”业务模式并不新鲜，而且已被证明在这个市场上遭遇了失败，原因是大多数竞争对手都免费提供相同服务。2008年，奇虎360开始提供免费的杀毒产品，而瑞星、金山软件和卡巴斯基等主要竞争对手迅速消亡。
更糟糕的是，用户对网秦产品的评论很差，“网秦”在中国互联网已经是一个声名狼藉的名字。在2011年的“3.15”消费者权益日，CCTV揭露了一项丑闻，内容是网秦及其子公司飞流九天曾有意欺骗消费者，以寻求获得非法利益。
投资者应避开网秦
不受欢迎的商业模式、低于平均值的用户评分再加上糟糕的品牌名，毫无疑问，网秦用户已经逃离，其市场份额从2012年第一季度到第二季度大幅缩水一半以上。
当我们讨论网秦的商业模式时，并非只涉及用户量欺诈的问题，其来自于中国的营收也显示出危险信号。如果网秦真实的中国用户基数仅为900万人，而并非公司所宣称的1.42亿人，那么我们就需要把网秦第三季度2580万美元的营收砍去44%。
此外，不诚实的管理层是无法令人信任的，因此网秦来自国际市场的营收的可靠性也应被质疑。
目前市场一致预期，网秦2013年的每股收益可达0.95美元；在进行上述研究以后，我们对此持有异议。我们将网秦的目标价定为3美元，这一目标价是基于我们对网秦2013年每股收益为0.5美元和6倍的收益率而得出的，意味着网秦股价将从当前水平下跌50%以上。